一、“万亿薪酬”计划概览

特斯拉董事会向CEO埃隆·马斯克提出一份全新薪酬方案，潜在价值约1万亿美元，这是美国企业历史上规模最大的高管薪酬方案。方案核心是一份为期十年的“业绩对赌”，特斯拉董事会授予马斯克最多4.237亿股限制性股票，约占公司调整后总股本的12%，分12批次发放。马斯克需达成12组层层加码、环环相扣的目标，每完成一个阶段目标，可获得约3531万股普通股。这12组目标分为市值门槛和运营里程碑两类。

二、市值目标：再造两个英伟达

市值方面，第一个阶段特斯拉市值需从当前的1.1万亿美元左右推升至2万亿美元，随后每解锁一个阶段，市值依次递增5000亿美元，直到第十阶段的6.5万亿美元，最后两个阶段依次递增1万亿美元，最终将市值推至8.5万亿美元，相当于让特斯拉在十年内再造两个英伟达。

三、运营目标：四大核心业务挑战

1. 车辆交付：要求马斯克累计交付2000万辆特斯拉汽车（自首次交付之日算起）。截至目前，特斯拉累计销量已达800万辆，意味着未来十年年均销量需保持在约120万辆以上。但近年来特斯拉汽车交付量增速放缓，2024年交付量约为178.9万辆，同比下降1.1%，且全球新能源车市场增长也在放缓，中国车企比亚迪已在2024年超越特斯拉成为全球新能源车销冠，特斯拉要在未来成为巨头除非有颠覆性突破。
2. FSD（完全自动驾驶）：FSD活跃订阅用户需达1000万（连续三个月日均）。目前特斯拉未公开FSD付费用户量，选装率仅为“十几个百分点”，距离千万量级相去甚远。一方面，FSD价格高昂，一次性购置价格约为1.5万美元，按月订阅价格为199美元；另一方面，技术上FSD Beta版本尚未达到真正的L4/L5级完全无人驾驶，城市街道表现不稳定，实现真正无人驾驶需重大技术突破。不过，东方证券展望FSD在欧中和中国地区落地进度有望加速。
3. Robotaxi（自动驾驶出租车）：累计交付100万台人形机器人（自2025年9月3日起计算），100万辆Robotaxi投入商业化运营（连续三个月日均）。马斯克曾承诺2020年让100万辆Robotaxi上路，如今目标延至未来十年，目前特斯拉Robotaxi业务仅在得州奥斯汀小规模试点，未拿下加州等核心市场无人驾驶运营许可，竞争对手Waymo和Cruise等公司已在美国部分城市上线有限度的无人出租车服务。特斯拉要实现目标需克服技术、法规和市场三大挑战，且要转型为成熟的出行服务运营商。
4. 人形机器人（Optimus）：累计交付100万台。此前马斯克宣称最早2029年实现年产100万台Optimus，如今薪酬方案调整为2035年累计交付100万台。目前Optimus项目处于研发早期，客户交付量为零，实际产量仅数百台，“2025年至少生产5000台”的承诺恐将再次“跳票”。马斯克希望未来特斯拉约80%的长期价值来自人形机器人，但要实现百万机器人目标，需开创全新产业并达成规模化，降低成本，且市场需求和应用存在不确定性。业内对人形机器人前景看法不一，若特斯拉加速推进量产，人形机器人供应商将直接受益。
5. 年利润目标：方案要求特斯拉的年度调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）最终要达到4000亿美元。这一目标“难以想象”，要在未来5年内将调整后EBITDA提升至4000亿美元，特斯拉利润的年均复合增长率必须至少达到91.6%，10年内提升至4000亿美元，年均复合增长率需至少达到38.4%。要实现这一目标，特斯拉需在收入规模和商业模式上实现双重飞跃，从单纯的汽车产品提供商彻底转向服务与出行运营商。

四、计划影响与各方看法

1. 对马斯克的影响：如果所有目标全部达成，马斯克在特斯拉的投票权将跃升至24.8%，接近25%的关键控制线，满足其对特斯拉更多控制权的诉求。同时，这份薪酬方案将马斯克未来十年的命运与特斯拉深度绑定，成为将马斯克与特斯拉牢牢“锁死”的黄金镣铐，他必须持续担任特斯拉CEO或经批准的高管职位才能拿到股票。
2. 各方看法：投资顾问公司、投资银行等机构对计划有不同看法。一些分析师认为特斯拉的运营目标在10年内似乎可以实现，但4000亿美元的调整后EBITDA目标需要人工智能驱动市场的大量贡献；一些华尔街分析师指出这实际上是希望特斯拉成为下一个“苹果 + 谷歌 + Uber的综合体”，马斯克需要“天赐神助”才能拿到这笔钱；也有分析师认为这份薪酬方案是确保马斯克继续掌舵、带领特斯拉渡过关键时期的重要举措，反映出马斯克作为品牌、增长和投资者热情的驱动力，其核心价值无法用传统方式衡量。