在江西的大街小巷，一款绿色包装、售价 1 元的润田纯净水，如同。“滴滴润心田” 的广告语，不仅是几代江西人的共同记忆，更成为了江西游子寄托乡愁的特殊符号。如今，这个被亲切称为 “省水” 的区域品牌，在资本市场历经 16 年的漫长等待后，终于迎来关键转折 —— 借壳 ST 联合冲击上市，这场资本运作背后，是润田的背水一战，也是其试图打破发展天花板的重要尝试。
一、区域霸主的崛起与波折：从辉煌到蛰伏
润田的故事始于 1994 年。彼时，国内瓶装水行业尚处萌芽阶段，农夫山泉还未涉足包装水领域，华润怡宝也在区域性试水。医生出身的黄安根敏锐捕捉到商机，跨界创立润田，凭借两张 “王牌” 迅速在江西市场站稳脚跟：一是直击大众消费痛点的 1 元定价策略，在主流矿泉水定价 1.5 - 2 元的市场环境下，以极致性价比打开销路；二是深耕县乡市场，通过自建瓶坯厂降本、优厚经销商激励政策，构建起密如毛细血管的销售网络，实现省内渗透率超 50%，成为当之无愧的 “赣水之王”。
2007 年，软银赛富 2 亿元注资为润田注入强大动力，企业加速全国布局，建立七大生产基地，覆盖 20 多个省市，并启动上市计划。然而，此后的发展却波折不断。2013 年的虚假宣传风波、2014 年的债务危机，让润田陷入困境；2016 年变身国资控股混合所有制企业后，IPO 之路依旧坎坷，同业竞争等问题多次阻碍其上市进程，四度冲击 IPO 均以失败告终。
二、借壳上市：一场双向救赎的资本博弈
尽管屡遭挫折，润田的资本梦从未熄灭。近年来，凭借在江西及周边省份的稳固根基，其业绩稳步增长，2023 - 2024 年营收分别达 11.5 亿元和 12.6 亿元，净利润约 1.47 亿元和 1.77 亿元。此次与 ST 联合的重组，堪称一场 “双向救赎”。
从股权结构看，二者同属江西省国资委控制，具备天然的合作基础。ST 联合近年来业绩持续下滑，2022 - 2024 年营业收入逐年递减，2025 年一季度更是雪上加霜，面临退市风险。润田的注入，其 12.6 亿元的年营收无疑是 ST 联合的 “救命稻草”，助其顺利 “保壳”；而润田则借力 ST 联合的上市平台，实现 “曲线上市”，有望撬动更多资源，提升品牌知名度，突破发展瓶颈。
三、突围之路：巨头环伺下的挑战与机遇
然而，润田借壳上市后的发展之路并非坦途。在竞争激烈的瓶装水市场，农夫山泉、华润怡宝等巨头牢牢占据主导地位，CR5 达到 58.6%。润田面临着诸多严峻挑战：
价格战泥潭：行业价格战愈演愈烈，2024 年农夫山泉小绿瓶以 9.9 元 / 12 瓶的低价掀起风暴，行业均价被拉低至 1 元甚至 8 毛多。润田依赖的 1 元定价策略在全国市场优势不再，向外扩张时，不仅要承受高企的物流成本，还要应对巨头的渠道补贴，利润空间被严重压缩。
水源与产能瓶颈：水源地和产能是瓶装水企业的核心竞争力。农夫山泉已在全国布局 12 个主要水源地，华润饮料也计划大规模扩张产能。相比之下，润田的水源地大多集中在江西，跨省运输成本高昂，水源地数量和单厂产能与巨头差距明显，限制了其跨区域渗透能力。
产品线单一与高端化困境：润田虽推出高端产品 “润田翠”，但市场影响力有限，仍属地域性小众产品。而农夫山泉、怡宝等早已构建 “水 + 饮料” 的多元化产品矩阵，通过多品类驱动增长，润田在产品多元化方面明显落后。
但挑战中也蕴藏机遇。成功上市后，润田有望借助资本力量加速水源布局，提升区域产能；优化产品结构，拓展多元化产品线；加强品牌建设，突破地域限制。若能将资本优势转化为核心竞争力，润田或许能在红海中开辟出属于自己的新赛道。
从区域霸主到资本博弈，润田的借壳上市之路充满悬念与期待。在巨头环伺的市场环境下，这家坚持 30 年未涨价的 “一元水王”，能否打破局限，实现从区域品牌到全国品牌的跨越，让我们拭目以待。