特朗普第二任期以来，全球百年变局加速演进，传统地缘格局与经贸秩序持续受到冲击，深刻重塑全球经济发展范式与各国政策运行逻辑，也成为未来大类资产配置范式迭代的核心底层逻辑。中信证券执行委员、中信证券国际董事长李春波与合作者在《北大金融评论》撰文指出，伴随全球产业链深度变迁，全球货币体系将逐步走向分化，形成中美各自主导的两套区域化体系，人民币国际化将依托中国产业崛起迎来加速推进的战略窗口期。本文完整版刊登于《北大金融评论》第28期。
一、全球地缘政治格局新变局：四大核心推论
依托莫德尔斯基全球政治长周期理论，一轮完整的世界主导者政治周期为100—120年，1500年以来全球已历经五轮完整周期，每轮周期依次分为全球战争、世界强国、合法性丧失、权力分散四个阶段。复盘近现代格局，1956年英国苏伊士危机标志其全球殖民霸权落幕，美国凭借“艾森豪威尔主义”开启第五轮全球霸权鼎盛期；20世纪70年代，布雷顿森林体系瓦解、越南战争失利、石油危机三重冲击，宣告美国霸权由盛转衰，而当下美国在伊朗问题上的战略被动，或意味着其霸权衰退进入加速阶段。基于周期规律与当前全球态势，可得出四大关键推论。
第一，美国将全面转入战略克制状态。2026年5月特朗普访华敲定的“中美建设性战略稳定关系”，是美国战略思维转向克制的标志性信号。当前美国呈现“收缩与干预并存”的矛盾特征：一方面主动推进全球战略收缩，卸下高成本的全球治理负担；另一方面通过局部冲突、交易式外交攫取短期实利。美以伊冲突进一步削弱美国海外军事投射能力与国际影响力，同时引发国内民意反噬，复刻了越南战争后期美国民众对海外干预的抵触情绪，内外双重约束下，美国战略克制态势将持续强化。
第二，全球地缘冲突呈现“小冲突频发、大战争稀缺”格局。受军事资源瓶颈、国内民意约束影响，美国战略收缩有效降低了全球大规模战争的爆发概率。但秩序失衡、权力真空将在全球多区域蔓延，叠加全球保守主义与民粹主义合流，西方各国政坛撕裂、社会分歧加剧，区域局部不稳定因素显著增多，小规模地缘冲突将成为常态。
第三，全球开启国家级韧性竞赛，四大核心赛道成型。在地缘秩序重构背景下，各国尤其是中等强国的战略重心全面转向“韧性建设”，资源能源、现代产业、贸易航道、货币金融成为韧性竞赛的四大关键领域。2025年全球经贸与安全格局剧变，倒逼各国战略思维全面转型，而美国战略克制带来的格局空窗期，为各国落地长期战略提供了重要时间窗口。其中，中等强国成为格局演变的关键变量，既要承担区域秩序维稳责任，又需在大国博弈中保持战略模糊，争取最优生存与发展生态位。
第四，中国以战略定力把握多极化主动。全球秩序动荡加剧我国外部发展环境的不确定性，但中国完备的产业体系、超稳定的内需市场、集中高效的制度优势，在全球乱局中形成稀缺确定性。未来我国将持续坚守战略定力，锚定高质量发展与高水平对外开放，夯实核心竞争优势、推进全产业链自主可控，持续拓展全球伙伴关系网络，在多极化浪潮中稳固战略主动地位。
二、资产配置范式迭代：地缘风险重塑投资逻辑
地缘政治格局的根本性变革，彻底改写了传统资产配置框架，地缘风险从边缘尾部风险升级为核心定价因子，推动全球资金配置行为与大类资产运行逻辑全面重构，投研体系需完成系统性升级。
（一）全球资产配置行为三大新趋势
其一，地缘风险因子定价权重持续抬升。传统投资框架聚焦经济基本面、产业技术、资金交易等核心变量，将地缘冲突视为偶发尾部风险。但在当前局部冲突常态化、秩序重构长期化的背景下，地缘风险已成为影响资产价格的持续性核心变量。全球跨境资金需重构投研模型，完善地缘风险定量分析体系，将地缘因子与传统估值、景气、资金因子并列，纳入核心决策框架。
其二，地缘风险影响从“全球共振”转向“国别分化”。俄乌冲突、美以伊冲突前期，地缘事件引发全球资产同步波动、风险全域外溢。随着美国战略克制落地、各国韧性竞赛开启，不同国家的制度韧性、产业基础、风险应对能力差异凸显，地缘冲击对各国市场的影响呈现显著异质性。未来地缘研判不再是简单的事件交易，而是需要深度拆解国别差异化影响与政策应对，全球资产配置难度大幅提升。
其三，韧性资产与市场享受确定性溢价。地缘风险分化、投资难度上升，推动全球资金风险偏好重构，“安全与韧性”成为资产配置核心标尺，本质是动荡环境下的风险补偿定价。典型如美以伊冲突中，中东金融中心受战火冲击，而香港金融中心凭借稳定环境凸显安全价值，获得全球资金增持。未来具备经济韧性、制度稳定、产业自主的经济体与资本市场，将持续享受估值溢价，中国资产迎来系统性价值重估机遇。
（二）四大类核心资产运行新推论
权益资产：全域呈现“K型”极致分化。全球韧性竞赛背景下，各国资源持续向关键技术、核心战略产业倾斜，欧美经济体更是阶段性形成“生产重于消费”的政策导向。地缘冲突与产业博弈加剧市场结构性分化，前沿科技、国家安全、核心产业链等战略赛道将持续享受政策与资源溢价，传统低效产业、非核心赛道持续承压，资产、板块、市场间的K型分化将长期延续。
债券资产：发达经济体长债压力长期难解。全球韧性竞赛需要持续大规模资源投入，叠加主要发达经济体财政赤字高企、债务规模膨胀，财政压力与国内政治博弈形成负向循环，进一步加剧长端债券供给压力与估值波动，发达经济体长债弱势格局将长期延续。
货币资产：全球货币体系加速分散化、区域化。美元长期走弱的核心趋势明确，单一美元主导的货币体系持续松动。在贸易、能源、产业领域具备韧性的经济体，其货币汇率将获得基本面强力支撑，区域化货币结算、双边货币合作将持续普及。
商品资产：黄金与战略资源重估持续深化。全球资源民族主义抬头，各国资源安全、供应链自主意识提升，叠加地缘动荡持续发酵，黄金作为终极避险资产的长期配置价值凸显，能源、关键矿产等战略资源的估值体系将持续重构。
三、全球金融格局重塑：美元松动与人民币国际化新窗口
大类资产运行与配置逻辑根植于全球金融格局，韧性竞赛的核心维度之一便是货币金融体系的自主可控与风险对冲。当前全球金融格局正迎来结构性重塑，货币体系、金融规则、跨境资本流动逻辑全面迭代，人民币国际化迎来历史性战略机遇。
（一）美元体系根基松动，货币体系走向多元分化
短期来看，美元体系仍具备较强惯性与韧性，欧日等发达经济体债务困境暂无有效解决方案，阶段性支撑美元相对强势。但美元短期韧性并非源于自身信用改善，而是全球替代方案缺失的阶段性结果。特朗普“美国优先”政策，从军事部署、国际制度、经贸经济、科技垄断四大维度持续消耗美元体系的全球信用，“美国例外论”的底层根基持续松动，单一币种主导全球货币体系的格局难以为继。
从长期逻辑看，货币体系变迁本质是实体经济需求的映射。伴随全球产业链重构、区域产业集群成型，全球货币格局将告别“单极主导”，走向分散化、区域化新格局。体系演进并非以新货币替代美元，而是通过货币功能拆分、区域适配形成风险对冲体系：不同货币、金融资产分别承担结算、储备、投融资等差异化货币职能；同时逐步形成中美两大核心主导的区域货币体系，适配各自产业链、贸易圈的发展需求，为人民币国际化提供广阔空间。
（二）人民币国际化迎来战略窗口期，筑牢金融安全底座
推进人民币国际化是我国构建自主可控金融安全体系的核心举措。2015年“811汇改”是人民币汇率市场化、适配国际化的关键制度探索，但受当时宏观环境约束，汇改后汇率与资本流动波动加大，后续国际化政策整体以“稳”为主。
当前内外格局变化，为人民币国际化打开全新战略窗口。对内，中国高端制造、新能源、数字经济等核心产业全球竞争力持续提升，区域产业主导能力不断强化，为人民币跨境使用夯实实体经济基础；对外，全球金融碎片化、货币多元化进程加速，各国降低单一美元依赖、构建多元结算体系的需求迫切。同时，国家“十五五”规划纲要明确提出积极推进人民币国际化，聚焦跨境支付体系建设、离岸市场发展、资本项目开放、场景拓展、科技赋能等核心方向，政策支持力度显著提升。
未来，依托中国产业崛起的硬核支撑与全球金融格局重塑的时代机遇，人民币将在国际贸易、跨境投融资、外汇储备、区域金融合作等场景加速渗透，国际化进程进入提质提速的全新阶段。
（em>杨帆为中信证券研究部宏观与政策首席分析师，遥远为中信证券研究部海外政策首席分析师）
本文完整版刊登于《北大金融评论》第28期